Räntebrev

Under oktober ökade volatiliteten på de finansiella marknaderna inför det stundande amerikanska valet. De långa obligationsräntorna steg medan de flesta börserna sjönk efter stora kursrörelser under månaden. De högre räntorna förklaras i huvudsak av att den amerikanska arbetsmarknaden utvecklats något starkare än förväntat samt av att investerare har börjat positionera sig för en valseger för Donald Trump.  Rapportsäsongen är i full gång och i vanlig ordning har en majoritet av de rapporterande bolagen överträffat analytikernas prognoser. Detta ligger dock i förväntansbilden och är därmed en förutsättning för fortsatta kursuppgångar. På den makroekonomiska fronten rapporterades om lite starkare BNP-utveckling än förväntat i USA och i Eurozonen. I Sverige fortsätter tillväxten dock att vara svag  och den preliminära BNP-statistiken för det tredje visade på minskning med 0,1 % jämfört med föregående kvartal. Den svaga svenska ekonomin pekas också ut som en av anledningarna till den senaste tidens kronförsvagning. Denna kan dock även förklaras av andra faktorer som ränteskillnader jämfört med andra länder och säsongseffekter.

Protokollet från Riksbankens möte i september visade att ledamöterna i direktionen skiftat fokus från inflationen till tillväxten. Frågan är nu om den svaga utvecklingen för den svenska ekonomin är tillräcklig för att Riksbanken skall välja att sänka räntan med 0,50 procentenheter vid sitt möte i november. SEB:s investerarenkät som genomfördes i slutet av oktober visar att två tredjedelar av investerarna förväntar sig en sänkning med 25 punkter medan resten tror att Riksbanken sänker med 50 punkter. ECB sänkte planenligt styrräntan för tredje gången i år. Även här finns det en viss förväntan bland marknadens aktörer om att ECB skall sänka med mer än 25 punkter vid sitt nästa möte som är i december. Nästa räntebesked från Feds sida riskerar att bli en riktig nagelbitare då det kommer två dagar efter det amerikanska valet. Vi räknar dock med att Fed kan bortse från eventuell politisk turbulens och leverera ett besked som är anpassat efter den ekonomiska utvecklingen.

På kreditmarknaden fortsatte nyemissionsaktiviteten att vara hög även om den avtog något då många företag befinner sig i tysta perioder i anslutning till sina kvartalsrapporter. Bland de High Yield-transaktioner som genomfördes var den allmänna trenden att kreditvillkoren stramades åt något vilket är positivt ur ett investerarperspektiv. Vi deltog bland annat i nyemissioner i  Sparbanken Lidköping, Varbergs Sparbank, Kährs och United Camping.

De rapporter som publicerades bjöd i vanlig ordning på ett lite blandat utfall men överlag levde de upp till obligationsmarknadens förväntningar. Kredithanteringsbolaget Intrum meddelade att de kommer inleda ett så kallat Chapter 11-förfarande i USA kombinerat med en svensk företagsrekonstruktion i syfte att genomföra sin rekapitaliseringsplan. Simplicity har inte några innehav i Intrum och påverkas därmed inte av detta besked. Företaget Bayport som tillhandahåller finansiella tjänster till privatpersoner i Afrika och Latinamerika, meddelade att de har för avsikt att be om obligationsägarnas godkännande för att genomföra en förlängning av sina utestående obligationer tillsammans med en övergripande förändring av obligationsvillkoren. Åtgärden var väntad och gav endast en begränsad effekt på utvecklingen i våra fonder.